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国际货币基金组织最新数据显示，截至2025年第二季度末，美元占全球货币外汇储备的56.32%，高于上季度末的57.79%。市场份额连续11个季度跌破60%，创30年来最低水平。美国财政部发布的《国际资本流动报告》显示，2025年第二季度，剔除国际组织的外国公共资本净资产购买美国证券仅为51亿美元，环比下降94.4%，较2023年第二季度至2025年第一季度的季度平均水平大幅下降72.1%。美元规模超过38万亿美元创历史新高，单边主义、保护主义和霸凌主义经贸政策冲击全球贸易体系，美元信用缺口不断扩大，重组国际货币体系、建立新的多极体系的呼声日益高涨。美元是如何在国际货币体系中占据主导地位的？能否继续保持主导地位？ 《方舟之光》的故事要从20世纪初开始。一战爆发前，不仅法国法郎、德国马克、瑞士法郎、荷兰盾优于美元，意大利里拉、比利时法郎、奥地利先令也优于美元。各国的外汇储备大约有50%是英镑，30%是法郎，15%是德国马克，美元几乎可以忽略不计。 1907年，美国历史上第一次重大金融危机爆发。后来，成立了建立一个控制货币的常设机构已提上议程。 1913年美国联邦储备系统正式成立后，美元国际化步伐明显加快。不少经济学家认为，这两项举措对美元国际化发挥了重要作用。首先，以金融家弗兰克·范德利普为首的美国银行进入国外市场，接受以美元计价的国际交易授权。其次，时任纽约联邦储备银行行长本杰明·斯特朗为美联储所有分支机构购买了这些授权。这就是我所要求的。斯特朗先生提出这一要求，是因为当时美国银行机构还不具备建立美元收入市场的能力。他持有的票据很难找到投资者，因此他不得不依赖美联储。直到 20 年代初，美联储仍然纽约纸币是这些纸币商人的主要贸易伙伴，但好消息是商业接受的纽约纸币市场按预期增长。美元的上涨与英镑的下跌同时发生。第一次世界大战期间，英国经济实力遭到严重破坏，美国成为后起之秀和国际金融的主要来源。到第一次世界大战结束时，美国恢复了债务国地位，成为世界上最大的债权国。长期以来，人们一直认为，至少从二战以来，美元已经取代英镑成为主要国际货币。然而，根据陶和张明的说法，在中国投资者潘英利和关先生看来，美元的国际地位至少在1925年就超过了英镑。在他们合着的《新货币局》一书中，三位专家列出了一些重要事实： 从 1913 年联邦储备系统成立到 1924 年，美元代表每个国家的外汇储备比英镑还要多。 20世纪20年代末，美元成为全球最重要的商品交易价格货币。此外，在各个金融中心，美元汇率的报价比其他货币更频繁。当前，美元国际化进程迈出了重要一步，已成为世界市场上重要的国际货币。必须说，美元国际化主要靠的不是市场“看不见的手”的自发选举，而是取决于代表美国政府的美联储这只“强手”。这是因为，与当时全球最强势货币英镑相比，依然疲软的美元短期内无法自发产生巨大的国际需求，而不得不更多地依赖于政治和制度设计。这是最美元在国际化进程初期的重要经验。闪电之后的下一个大事件是布雷顿森林体系的建立。二战后，国际社会迫切需要重新设计一种能够避免未来战争和大萧条的经济秩序，而国际货币和贸易体系是当务之急。子时代的东风席卷全球，是美元崛起为世界主导货币的独特机遇。事实上，自20世纪40年代初以来，英国和美国就一直在各自制定战后国际货币秩序。由英国经济学家约翰·梅纳德·凯恩斯主导、代表英国立场的凯恩斯计划主张建立补偿协会。各成员国中央银行在国际清算银行（BIS）设有结算账户，并以“银行”单位获得信用额度记账单位（凯恩斯提出的超主权记账单位）。贸易顺差国家将向贸易顺差国家提供金融支持，总计透支260亿美元。除了实施外汇和贸易管制外，凯恩斯计划还允许各国改变汇率，以适应充分就业并保护国际收支平衡。代表美国立场的怀特计划由美国经济学家哈里·德克斯特·怀特主导，呼吁设立50亿美元的国际货币稳定基金。成员国必须先认购一定比例的基金，然后才能获得机构代表权和相应的融资便利。该计划还建议未来取消贸易和外汇管制，并由国际机构管理世界“固定汇率”。 1944年7月，来自44个国家的数百名代表召开了会议。位于美国新罕布什尔州布雷顿森林小镇的单一金融机构和联合国金融机构。代表们系统性地修复了二战经济秩序的缺陷，最终通过了《布雷顿森林协定》，建立了美元与黄金挂钩、其他货币与美元挂钩的“双钉住”制度。会议还成立了两大国际金融机构：国际货币基金组织（IMF）和世界银行（WB）。 《关税及贸易总协定》（关贸总协定）是本次会议的补充文件，与《协定》一起构成了自由化、资本自由化和贸易自由化对多边经济体系至关重要的框架。考虑到第一次世界大战后巴黎和会与会者学习《凡尔赛条约》对战败国施加的严酷条件的强烈愿望除此之外，新协议最终向所有国家开放，二战战败国德国和日本也不例外。布雷顿森林体系以怀特计划为基础。美国拥有不到30亿美元，却享有IMF 27%的投票权和否决权。美元与黄金直接挂钩，这维护了黄金兑换本位的基本秩序，并使美国能够保值占世界储备70%以上的黄金。通过国际货币基金组织的贷款条件和世界银行的援助，倡导经济开放和私有化，消除美元和美国影响力全球扩张的制度和政治障碍。布雷顿森林体系的建立基本上可以看作是怀特计划的全面胜利。根本原因是美英两国的经济实力和各国货币的国际地位发生了逆转。虽然是白自己的名声不如凯恩斯，情况比别人强，英国的计划最终失败了。两次世界大战期间，包括英国在内的欧洲大部分地区都因炮击而遭受严重破坏。只有美国保持了工业和农业基础完整，经济实力空前增强。二战结束时，美国的人口和国土面积只占世界的6%，但其工业能力却占资本主义世界的三分之二，是西欧和日本工业总产值总和的两倍多。外贸出口占世界资本主义出口总额的32.5%。黄金等贵金属的拥有量占全球的四分之三。美国几乎在所有生产领域都拥有绝对优势。它生产 66% 的小麦、50% 的棉花、70% 的玉米、62% 的煤炭和石油等能源产品、61% 的钢铁、48%的电力和84%的汽车。美国还生产世界84%的商用飞机和世界85%的冰箱和洗衣机。美国商船总吨位达到5700万吨，占世界总吨位的三分之二。特别是黄金储备，二战期间，美国的黄金储备占世界总量的40%以上，远远超过英、法、德等国。到 1945 年，美国积累了全球约 75% 的黄金。此外，旨在支持欧洲战后重建的马歇尔计划和支持日本的道奇计划，也为实现美国经济战略、创造美元网络效应发挥了重要作用。在这两个计划的帮助下，欧洲和日本获得了战后重建资金，外贸生产力和出口得到恢复，新增资金通过购买美国出口产品返回美国，促进了美国经济的持续繁荣。后备军。到1951年，美国的国内生产总值比1948年增长了32.5%。如果说布雷顿森林体系有助于畅想美元作为国际货币体系核心的美好未来，那么马歇尔计划和道奇计划实际上完成了重要的“最后一步”。 “有观察人士指出，二战后，国际货币体系不是布雷顿森林体系，而是马歇尔-道奇固定汇率体系。”说国际货币体系不是布雷顿森林体系，而是马歇尔-道奇固定汇率体系，也不无道理。 《新货币博弈》评论：简单回顾美元的崛起，货币强势的前提是一个国家的经济基础，特别是其在世界上的地位国际贸易。但《新货币博弈》一书认为，经济基础只是货币地位的必要条件，而非充分条件。一个典型的例子是从 20 年代开始英镑退出世界货币体系。直到20世纪70年代初英镑消失为止，尽管英国的实力因两次世界大战而受到严重削弱并迅速被美国超越，但英镑和美元在近半个世纪的时间里仍然是世界上两种主要国际货币。由于世界货币体系本身的延迟，两种货币地位的逆转所花费的时间比许多人预期的要长。英镑离开了体系，继布雷顿森林体系之后的牙买加体系也遵循这个逻辑，但正如美国经济学家罗伯特·特里芬在20世纪60年代警告的那样，“美元是世界储备货币，美国需要运行一个贸易赤字以确保美国出口”，而国际债权人怀疑美国债务持有的安全性并拒绝向经常账户放贷，国际货币体系可能面临崩溃。这就是著名的“特里芬困境”理论的核心概念。观点：以一国货币作为世界货币的国际货币体系将不可避免地面临通过维持持续的经常项目赤字来维持国际货币平衡的困境。换句话说，现行国际货币体系能生存多久取决于多种因素，而不仅仅是经济实力主要国家和美国有潜力成为世界货币的货币增速，还取决于一个国家是否愿意继续用外汇储备购买美元资产，比如美国国债，取决于美国债务规模是否受到控制，其偿付能力是否良好。y是否可靠，美元指数是否稳定，美联储能否奉行可靠的货币政策。这意味着任何货币想要维持其在世界货币体系中的地位，不仅要力争成功，还要对美元滑行并逐渐停滞保持耐心。虽然从量变到质变的奇点需要一个长期的过程，必须有耐心并做好长期成功的准备，但美国近年来多次利用美元的特权地位实施金融制裁，许多国家都在认真考虑过度依赖美元可能带来的风险。另一方面，现任美国政府倾向于使用双边货币来定价国际贸易，破坏了以全球产业链供应链为基础的国际贸易体系。形势当前经济形势不容乐观全球货币体系迫切需要修复单极造成的脆弱性和不稳定。这一再平衡进程为所有主要经济体提供了加速其货币国际化的机会。 （本文来源：经济日报作者：肖韩）
（编辑：王菊盆）
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